En 1938, à nouveau ministre des Finances dans le gouvernement présidé par Edouard Daladié, il applique une politique de dépenses couvertes par l'impôt.
Hélas, le 1er septembre 1939, à 4 h 45 du matin, les forces de la Wehrmacht envahissent la Pologne.
Le 3 septembre, la France et l'Angleterre entrent en guerre.
Le 10 septembre, Paul Reynaud déclare devant le Sénat :
"Nous vaincrons parce que nous sommes les plus forts."
Le 14 juin suivant, les Allemands entrent dans Paris... Il faudra attendre le 8 mai 1945 pour que cette phrase se révèle juste !